A dívida pública dos Estados Unidos não é exactamente o "apocalipse" que muitos pessimistas pintam mas também não é algo irrelevante.
Os Estados Unidos têm vantagens únicas que permitem atingir níveis elevados de endividamento, que seriam catastróficos para a maioria dos outros países mas a trajectória actual, cria riscos reais no longo prazo.
Quanto é que os Estados Unidos afinal deve?
A dívida pública dos Estados Unidos ultrapassou o Produto Interno Bruto do país, pela primeira vez desde a Segunda Guerra Mundial, marcando um aumento acentuado na carga fiscal do governo.
A dívida pública era de 31,27 biliões de dólares no final de Abril, ultrapassando o PIB dos EUA de 31,22 biliões de dólares entre Abril de 2025 e Março de 2026.
Assim, a dívida em percentagem do PIB é de 100,2% comparado com 99,5% no ano fiscal, que terminou no dia 30 de Setembro, superando largamente a média histórica de 51,2%.
O Congressional Budget Office prevê que, sem grandes mudanças, a dívida pública norte-americana vai disparar para $53 biliões até 2036, ou seja, 70% acima dos níveis actuais, colocando os Estados Unidos num caminho "insustentável", segundo alguns especialistas.
Esta foi a evolução da dívida EUA sob cada Presidente norte-americana desde 1981.
A Identidade Contabilística que Ninguém Menciona
Por definição, se o governo recebe capital emprestado de alguém, esse capital precisa de fluir para algum lugar. Esse "lugar" é o balanço patrimonial do sector privado.
A economista Wynne Godley formalizou essa relação no que hoje é chamado de identidade dos saldos sectoriais.
Por outras palavras, numa economia fechada, o déficit de um sector representa o superávit de outro.
Cada dólar que o governo federal gasta acima do que arrecada em impostos, é um dólar que se manifesta como riqueza financeira líquida nos sectores privado ou estrangeiro.
As dívidas financiam despesas, que se transformam em rendimentos para as famílias e empresas, sustentando a actividade económica. Na verdade, os déficits muitas vezes estabilizam a economia durante recessões, fornecendo liquidez ao sector privado e ajudando a recuperar os balanços patrimoniais.
Por exemplo, sempre que o déficit público aumentou, como durante a recessão de 2001, a crise de 2008 e a pandemia de 2020, o superávit do sector privado expandiu-se em proporção quase igual.
Essa correlação inversa não é coincidência; trata-se da identidade em acção.
O Balanço Patrimonial Que Todos Ignoram
Antes de analisarmos os números, vamos considerar o seguinte exemplo:
Um trabalhador que ganha $100 mil por ano e tem uma hipoteca de $300 mil. Segundo os pessimistas, esta pessoa está numa situação grave de insolvência, já que a sua dívida é o triplo do rendimento anual mas nenhum banqueiro nos Estados Unidos consideraria essa família falida.
Porquê? A sua hipoteca é garantida por um activo. Se presumirmos que essa pessoa deu uma entrada de 20% na compra da casa, o imóvel vale cerca de $360 mil. Com um rendimento estável e provavelmente crescente, o pagamento mensal da prestação está dentro do seu alcance. O rácio entre a dívida e rendimento, fora de contexto, não diz quase nada.
O que importa é o activo do outro lado do balança, a confiabilidade do fluxo de rendimento e a capacidade de honrar a obrigação.
O governo federal dos EUA não é diferente...
Os pessimistas em relação aos níveis de endividamento tratam a dívida do governo norte-americano como um passivo sem um activo correspondente.
O Relatório Financeiro do Governo dos Estados Unidos para o ano fiscal de 2024 apresenta $5,7 biliões em activos no balanço patrimonial, incluindo caixa, empréstimos a receber, propriedades e equipamentos, contra $45,5 biliões em passivos totais, resultando num património líquido negativo.
Contudo, o balanço exclui alguns activos do governo que valem muitos biliões de dólares, como terrenos e infrastuturas militares, entre outros:
A dívida federal total atingiu $37,6 biliões no final do ano fiscal de 2025. Com isso em mente, a melhor analogia não é "dívida versus rendimento", mas sim a relação entre uma base de activos crescente, um fluxo de receita confiável e o custo de manutenção da dívida.
Nessa perspectiva, os EUA parecem estar alavancados, e não insolventes.
Pessimistas não estão 100% Errados
É claro que uma dívida elevada também tem as seguintes desvantagens:
➡️ Custo dos Juros: É uma das maiores despesas do orçamento porque desvia recursos do investimento público.
➡️ Risco de Inflação: Imprimir dinheiro para pagar dívida gera inflação (imposto invisível). Ou, se a confiança cair, os juros sobem mais, criando um espiral.
➡️ Efeito Crowding Out: Dívida alta pode elevar os juros, reduzindo o crédito privado e crescimento.
➡️ Trajectória insustentável: Projeções revelam um risco de chegar a mais de 100% do PIB em anos sem ajuste fiscal.
Conclusão
Dívida pública é uma ferramenta, não é vilã nem salvadora.
O erro dos pessimistas catastrofistas é tratá~la como dívida familiar. O erro dos optimistas excessivos é achar que "imprime resolve".
O equilíbrio está na sustentabilidade, ou seja, a dívida ao serviço do crescimento com disciplina fiscal.
Fonte: Congressional Budget Office, Vizualytiks
