O debasement trade foi o consenso de Wall Street no início deste ano, com os investidores apostarem num dólar mais fraco, ouro em alta e a subida dos preços dos commodities.
No entanto, como acontece sempre, quando todos estão de um lado, o movimento inesperado tende a vir do outro, conforme a Regra N.º 9 de Bob Farrell.
When all the experts and forecasts agree, something else will happen.
Bob Farrell
A posição curta mais concorrida em Wall Street agora não é a de tecnologia, nem é o índice S&P 500... é o dólar norte-americano.
Os especuladores acumularam oito semanas consecutivas de vendas em dólares norte-americanos, desde o início do ano, e os gestores de activos mudaram para uma posição líquida de venda em dólares, pela primeira vez desde meados de Outubro, alinhando-se com o resto do mercado.
O que correu mal?
A tese da depreciação do dólar pressupunha o seguinte:
✅ Reserva Federal dos EUA cortaria as taxas de juro;
✅ Inflação nos EUA desacelerava;
✅ O euro, o iene e as moedas de mercados emergentes apreciavam-se com a retoma do crescimento global.
Contudo, nada disso aconteceu.
Em Abril, a inflação subiu 3,8% atingindo o maior nível desde Maio de 2023 e o índice de Preços ao Produtor (IPP) acelerou para 6,0% em relação ao ano anterior, o maior aumento desde 2022. O IPP core, que exclui os alimentos e energia, subiu 5,2%.
Os investidores já descartaram cortes nas taxas de juros pela Fed este ano e a probabilidade de um aumento das taxas de juro no final do ano voltou a subir para 41,9%, segundo os futuros da Fed Funds.
A posição curta em dólares precisava de duas coisas: inflação em queda e cortes no preço do Fed mas nenhum destes vai acontecer.
Inflação supera 4% em Maio
O índice de preços ao consumidor nos EUA, relativo ao mês de Maio, será divulgado no dia 10 de Junho. Os economistas esperam um aceleramento para 4,2% em Maio, face a 3,8% no mês anterior.
Nos últimos 100 anos, quando a inflação supera os 4%, o índice S&P 500 desvaloriza 3,5% em média nos próximos 3 meses e 6,6% nos próximos 6 meses.
Reserva Federal cada vez mais Hawkish
A confirmação de Kevin Warsh como presidente da Fed no dia 13 de Maio consolidou a mudança de regime e a ironia merece ser analisada. Trump escolheu Warsh esperando taxas de juro mais baixas e o próprio Warsh afirmou que haveria espaço para descer, uma postura mais dovish do que mercado antecipava. No entanto, os dados macroeconómicos actuais provavelmente não permitirão cortar as taxas de juro.
Conclusão
A apreciação do dólar está apenas começando a ganhar força agora, com o índice DXY superando os $100 pela primeira vez em 2 meses.
O sentimento dos traders é agora mais bullish desde Março de 2025.
Fonte: Bloomberg, BofA, Real Investment Advice
