Desde o final de Julho, o euro tem beneficiado de uma combinação de factores favoráveis que o levaram a ganhar terreno face ao dólar norte-americano.
Grande parte deste movimento resultou do enfraquecimento da divisa norte-americana, à medida que os mercados foram reduzindo as expectativas de novas subidas das taxas de juro pela Reserva Federal dos Estados Unidos. Ao mesmo tempo, algumas decisões de política económica em Washington aumentaram a pressão sobre o dólar, levando muitos fundos de investimento a apostarem na sua depreciação.
No entanto, uma variável que muitos investidores acompanham de perto poderá vir a alterar este cenário: o aumento acentuado dos preços do gás natural na Europa.
O regresso da pressão energética
Os preços do gás natural europeu registaram uma valorização superior a 30% desde o início de Agosto, alcançando níveis que não eram observados desde Março. 
Os inventários de gás encontram-se em níveis historicamente baixos para esta altura do ano, aumentando os receios de dificuldades no abastecimento durante o Inverno.
Ao mesmo tempo, as temperaturas elevadas registadas em várias regiões da Europa têm impulsionado o consumo energético, pressionando ainda mais os mercados.
A Europa continua a ser uma grande importadora de energia. Os analistas da Goldman Sachs alertam que os preços do gás natural da União Europeia poderão dobrar em relação à sua previsão base, caso as exportações de GNL pelo Estreito de Ormuz permaneçam limitadas.
Energia cara significa crescimento mais fraco
Quando os preços do gás sobem, as empresas enfrentam custos de produção mais elevados e as famílias veem aumentar as despesas com energia. O resultado é uma redução do consumo e uma maior pressão sobre a actividade económica.
A experiência europeia dos últimos anos demonstrou como os choques energéticos podem afectar rapidamente a confiança dos mercados. Entre 2022 e 2023, a crise energética provocada pela guerra na Ucrânia colocou a economia europeia sob forte pressão e levou muitos investidores a reduzir a exposição aos activos denominados em euros.
Embora a situação actual esteja longe dos níveis extremos registados nessa altura, os sinais começam a acumular-se. À primeira vista, a ligação entre o preço do gás e a moeda única pode não ser evidente.
No entanto, para uma região que continua altamente dependente das importações energéticas, a evolução dos custos da energia tem consequências profundas na economia, na inflação e, inevitavelmente, na percepção dos investidores sobre o euro.
O exemplo de Março deixa um aviso
Os analistas recordam que a relação entre o euro e os preços do gás nem sempre é linear. Ainda assim, existem precedentes que justificam prudência.
Em Março deste ano, o gás natural europeu valorizou cerca de 59%, enquanto o euro registou a pior performance mensal de 2026 face ao dólar, recuando 2,2%. Embora outros factores tenham contribuído para a depreciação da moeda única, o episódio mostrou como um choque energético de grande dimensão pode transformar-se num obstáculo relevante para o euro.
Actualmente, a correlação entre ambas as variáveis ainda não é suficientemente forte para afirmar que o gás está a determinar diretamente a taxa de câmbio. No entanto, a tendência merece atenção, sobretudo se os preços da energia continuarem a subir nos próximos meses.
Taxa de depósito do BCE poderá aproximar-se dos 3%
Os investidores prepararam-se agora para um Banco Central Europeu mais determinado no combate à inflação, num contexto marcado por tensões geopolíticas persistentes e incertezas nos mercados energéticos.
Os mercados monetários já incorporam uma forte probabilidade de novas subidas das taxas de juro. Após a expectativa de um aumento em Setembro, que elevaria a taxa de depósito para cerca de 2,5%, os investidores começam a considerar cenários em que esta taxa poderá atingir os 3% durante 2027.
Esta alteração representa uma mudança significativa. Há apenas um mês, os mercados praticamente excluíam a possibilidade de o BCE levar a taxa de depósito a esse nível. Hoje, as probabilidades atribuídas a esse cenário aumentaram substancialmente, refletindo uma percepção crescente de que a inflação poderá permanecer acima do objectivo do banco central por mais tempo.
Fonte: Bloomberg, Reuters
