Amanhã pelas 18h00, aguarda-se a decisão de mais um corte de 25 pontos base nas taxas de juro directoras pela Reserva Federal dos Estados Unidos (Fed), para o intervalo entre 3,75% e 4%.
O mercado de futuros dos fundos federais atribui uma probabilidade de 97,8% a esse resultado, segundo o FedWatch da CME.
Contudo, o mercado estará muito mais atento ao anúncio da pausa na redução do balanço do banco central, processo conhecido como Quantitative Tightening (QT). O objectivo é retirar liquidez excessiva do sistema financeiro, normalizar as taxas de juros de longo prazo e combater a inflação, sem causar um choque abrupto na economia.
Jerome Powell, presidente da Fed, afirmou no seu discurso no dia 14 de Outubro, que o banco central está a avaliar vários indicadores e sugeriu que o nível actual, de cerca de 8% do PIB, poderia justificar uma pausa no processo.
Os activos da Fed afectam a liquidez disponível para a economia e, menos obviamente, a "canalização" dos mercados financeiros. A "canalização" funciona silenciosamente em segundo plano, até que entope com consequências confusas e até catastróficas.
O balanço da Fed desceu do pico, de quase 9 biliões de dólares em Abril de 2022, para 6,6 biliões de dólares na semana passada. Conforme o gráfico abaixo, o volume de reservas bancárias também diminuiu abaixo de 3 biliões de dólares.
Aliás, as reservas bancárias caíram tanto recentemente que alguns tomadores de empréstimos de curto prazo tiveram que pagar recentemente.
Especificamente, a SOFR (taxa de financiamento overnight garantida) superou a IOR (taxa de juros sobre os saldos de reservas da Fed), sinalizando uma descida das reservas bancárias.
A Fed poderá querer evitar erros do passado.
Em Setembro de 2019, a escassez de liquidez paralisou o mercado repo. Esse episódio, conhecido como repocalypse, ocorreu porque a taxa repo, normalmente alinhada com a taxa dos fundos federais, disparou acima dos 10%, face ao nível habitual próximo dos 2%. A causa foi uma escassez súbita de reservas bancárias e a Fed teve então de intervir de emergência para restabelecer a liquidez.
Uma pausa no QT reduzirá o risco de disfunções nos mercados monetários e reforçará a confiança dos investidores na capacidade da Fed de equilibrar estabilidade financeira e controlo da inflação. Por conseguinte, pode estabilizar ou reduzir ligeiramente as yields de obrigações do Tesouro EUA, beneficiando as acções e obrigações.
Fonte: Barron's, CME, FRED
