O iene japonês é uma das moedas de refúgio mais importantes do mundo, normalmente com expectativa de valorização, em tempos de turbulência nos mercados financeiros.
O enorme superávit comercial do Japão e as suas imensas posições líquidas de investimento internacional, já fizeram do iene um dos principais refúgios do mercado cambial em tempos de dificuldades.
O iene está a quase a atingir os 160 por dólar, o que é o seu nível mais baixo desde a última intervenção do Banco do Japão para fortalecer a moeda em Julho de 2024.
Desde meados de 2025, o par USD/JPY desvinculou-se completamente do spread entre a yield das obrigações do Tesouro norte-americano e japonês a 10 anos.
Quais são os Motivos para esta Divergência?
1) Estrutural
O primeiro factor é estrutural. A trajectória fiscal e a dinâmica da dívida do Japão tornou-se o principal motor da fraqueza do iene, substituindo a antiga narrativa de carry trade.
2) Energético
O fecho do Estreito de Ormuz afectou a Ásia de forma desproporcional. China, Índia, Japão e Coreia do Sul, juntos, são responsáveis por cerca de 70% do petróleo que passa pelo Estreito de Ormuz.
Os EUA, por outro lado, estão muito menos expostos, ou seja, os preços mais altos do petróleo transforma-se em procura estrutural por dólares, à medida que os importadores de energia disputam barris para consumo imediato.
3) Política Monetária
As expectativas de inflação aumentaram, levando os investidores a reduzirem ainda mais as apostas num corte das taxas de juros pela Reserva Federal EUA este ano. Enquanto isso, o risco geopolítico praticamente eliminou o prémio de porto seguro do dólar, deixando moedas como o iene, totalmente expostas.
O resultado é uma tripla pressão sobre o iene que os diferenciais de juros, por si só, não explicam.
Subida da Taxa de Juros pelo Banco do Japão já em Abril?
Para o Banco do Japão, o cenário é preocupante. O par USD/JPY está muito próximo do nível de 160, o que historicamente coloca o mercado em alerta para intervenção.
O Banco do Japão poderá sentir-se mais compelido a aumentar as taxas de juro, uma vez que os preços mais elevados do crude e a depreciação do iene aumentam os custos das importações.
Os economistas esperam que o banco central liderado por Kazuo Ueda, mantenha inalterada a taxa de juros directora nos 0,75% na próxima reunião de política monetária que será realizada no dia 19 de Março.
O mercado de overnight index swaps atribui uma probabilidade de 56,4% de uma subida de 25 pontos base para 1%, pelo banco central nipónico no dia 28 de Abril de 2026. O Banco do Japão não conseguirá adiar o ritmo dos aumentos das taxas de juro para evitar um enfraquecimento ainda maior do iene.
Fonte: Bloomberg
