Os investidores em acções preocupam-se mais com o crescimento dos lucros das empresas do que com os juros da dívida, já que os lucros poderão superar as taxas mais elevadas.
O crescimento económico acima da média nos EUA e no Japão, implica uma subida das yields da dívida local mas também apresenta um desempenho superior contínuo relativo à Europa e ao Reino Unido.
No longo prazo, o desempenho das acções é impulsionado principalmente pelo crescimento dos lucros, embora impostos, custos de financiamento e melhorias na produtividade também desempenham um papel importante. Quando o output económica é forte, surge um círculo virtuoso: a subida dos salários sustenta os gastos dos consumidores, impulsionando as receitas e os lucros das empresas.
Nos EUA, na Europa, no Reino Unido e no Japão, o retorno das acções tem sido historicamente pelo menos duas vezes superior durante os períodos de crescimento acima da tendência, do que durante os períodos abaixo da tendência.
Uma política fiscal e monetária menos restritiva normalmente favorece as acções globais. No entanto, com as previsões dos analistas apontando para um crescimento acima da tendência, principalmente nos EUA e no Japão, é provável que se observe um desempenho superior das acções nesses mercados, com a Europa e o Reino Unido ficando para trás.
Os mercados financeiros são voláteis, no entanto, dados económicos positivos podem impulsionar ou pressionar as acções nas negociações diárias, dependendo de como isso se reflecte nas expectativas de política monetária. Embora as yields elevadas reduzem o valor presente dos ganhos futuros, a relação entre as yields e ações no médio prazo é altamente dependente do regime.
Quando as yields da dívida soberana sobem porque um banco central está combatendo a inflação, na ausência de um aumento correspondente na procura agregada, as empresas têm dificuldade em passar os custos mais altos para os consumidores, já que estes estão sob pressão devido ao aumento do custo de vida. Por conseguinte, o resultado é a diminuição das margens.
Por outro lado, quando as yields sobem porque o banco central tornam-se mais rigoroso em resposta a uma economia mais forte, a inflação é impulsionada pela procura. O forte crescimento aumenta a procura além da capacidade de curto prazo da economia, permitindo que as empresas aumentem os preços enquanto sobem as margens. Nesse ambiente, um crescimento mais forte dos lucros tende a superar o obstáculo de yields mais altos,
Os períodos de forte crescimento discutidos acima foram, portanto, mais frequentemente caracterizados pelas yields crescentes do que decrescentes, apesar do bull market de quase 40 anos nos obrigações que persistiu até 2021.
É verdade que as acções norte-americanas registaram um desempenho inferior em relação ao seu forte crescimento de lucros no ano passado, já que as tarifas e algumas políticas levantaram dúvidas sobre as perspectivas de crescimento económico.
Historicamente, no entanto, essas divergências entre lucros e desempenho das acções tendem a não durar muito.
Para além disso, as estimativas de lucro por acção (EPS) do índice S&P 500 tem sido revistas acentuadamente em alta. Para o período do primeiro ao quarto trimestre de 2026 são de 11,7%, 14,9%, 15,2% e 15,4%, respectivamente, o que poderá impulsionar o mercado norte-americano.
Fonte: Bloomberg, FactSet
