--- title: O Que Explica a Subida das Yields? description: O Que Explica a Subida das Yields? image: https://spot.bancoinvest.pt/hubfs/pexels-markus-winkler-1430818-18512943.jpg --- ![hamburger](https://spot.bancoinvest.pt/hubfs/Banco%20Invest%202024/Images/hamburger.svg) ![close-icon](https://spot.bancoinvest.pt/hubfs/Banco%20Invest%202024/Images/close.svg) [bancoinvest.pt](https://www.bancoinvest.pt/) [Alertas](https://spot.bancoinvest.pt/blog/tag/alertas) [Análise Técnica](https://spot.bancoinvest.pt/blog/tag/análise-técnica) [Investimento](https://spot.bancoinvest.pt/blog/tag/investimento) [Learning Center](https://spot.bancoinvest.pt/blog/tag/learning-center) [Notícias](https://spot.bancoinvest.pt/blog/tag/notícias) [Outlook](https://spot.bancoinvest.pt/blog/tag/outlook) ![phone](https://spot.bancoinvest.pt/hubfs/Banco%20Invest%202024/Images/phone.svg) 800 200 160 (gratuito) ![microphone](https://spot.bancoinvest.pt/hubfs/Banco%20Invest%202024/Images/microphone.svg) Apoio ao Cliente [Investimento](https://spot.bancoinvest.pt/blog/tag/investimento) # O Que Explica a Subida das Yields? 24 setembro 2026 Global market status Global market status Global market status ![feature-image](https://spot.bancoinvest.pt/hubfs/pexels-markus-winkler-1430818-18512943.jpg) Depois de uma década marcada por taxas de juro historicamente baixas, o actual contexto de mercado é hoje muito diferente. Entre outros aspectos, as *yields* encontram-se agora em níveis substancialmente mais elevados, promovendo um debate crescente sobre o impacto da inflação, dos défices públicos e das perspectivas de crescimento económico. **Figura 1** – Evolução das *Yields* a 10 Anos na Alemanha e nos EUA ![Picture1-Sep-24-2026-10-44-09-0163-AM](https://spot.bancoinvest.pt/hs-fs/hubfs/Picture1-Sep-24-2026-10-44-09-0163-AM.png?width=400&height=271&name=Picture1-Sep-24-2026-10-44-09-0163-AM.png)Fonte: Banco Invest, Bloomberg. Ao observarmos a evolução das *yields* das obrigações soberanas, importa perceber que uma *yield* nominal não é uma variável única e indivisível. Pelo contrário, resulta da conjugação de vários factores distintos, cada um com implicações diferentes para os investidores. Como tal, compreender o que está realmente por trás destes movimentos pode ajudar a identificar riscos e potenciais oportunidades. De forma genérica, a *yield* nominal de uma obrigação pode ser decomposta em três componentes principais: ![](https://spot.bancoinvest.pt/hs-fs/hubfs/undefined-Sep-24-2026-10-45-37-0547-AM.png?width=625&height=21&name=undefined-Sep-24-2026-10-45-37-0547-AM.png) Em termos simplificados, a *yield* real representa a remuneração exigida pelos investidores acima da inflação esperada. Já o *breakeven* corresponde às expectativas de inflação implícitas no mercado, sendo que o risco de crédito reflecte a percepção dos investidores relativamente à capacidade de o emitente cumprir as suas obrigações financeiras, sendo frequentemente acompanhado através da evolução dos *Credit Default Swaps* (CDS). Quando as *yields* sobem, a questão relevante não é apenas quanto subiram, mas sobretudo qual destas componentes explica esse movimento. A título de exemplo, desde o início do ano, a *yield* das *Treasuries* norte-americanas a 10 anos subiu de 4,17% para 5,14% (+97 bp). Através da decomposição deste movimento, podemos inferir que a *yield* real aumentou de 1,53% para 2,34%, contribuindo com 82 pontos base para a subida total. Em contrapartida, as expectativas de inflação implícitas no mercado aumentaram apenas 10 pontos base, enquanto o risco de crédito soberano, medido através dos CDS, apresentou uma contribuição quase marginal (+5 bp). Numa leitura diferente, mais de 80% da subida das *yields* norte-americanas foi explicada pelo aumento das taxas reais, enquanto as expectativas de inflação representaram apenas 10% do movimento e o risco de crédito cerca de 6%. Este comportamento sugere que o mercado não se encontra particularmente preocupado com um descontrolo da inflação nem com um agravamento material da solvência do Estado norte-americano. A mensagem parece ser outra, a de que os investidores exigem hoje uma remuneração real mais elevada para disponibilizar capital numa economia em que a procura por financiamento permanece extremamente forte. Por outro lado, a realidade na Zona Euro é substancialmente diferente. Tomando a Alemanha como referência, a *yield* do *Bund* a 10 anos aumentou de 2,86% para 3,57%, correspondendo a uma subida de 71 pontos base. Neste caso, cerca de 48 pontos base do movimento resultaram do aumento das expectativas de inflação, que passaram de 1,75% para 2,22%. A yield real contribuiu com apenas 23 pontos base e os indicadores de risco de crédito permaneceram praticamente inalterados (+1 pb). Em última análise, os dados mostram que cerca de dois terços da subida das *yields* alemãs foi explicada pelo aumento das expectativas de inflação, enquanto apenas um terço decorreu da subida das taxas reais. Esta diferença é particularmente relevante porque sugere que o mercado europeu continua a encarar a inflação como a principal variável de risco para a dívida soberana da região. **Figura 2** –  Decomposição das *Yields* a 10 Anos na Alemanha e nos EUA ![](https://spot.bancoinvest.pt/hs-fs/hubfs/image-png-Sep-24-2026-10-48-08-9375-AM.png?width=800&height=255&name=image-png-Sep-24-2026-10-48-08-9375-AM.png) Fonte: Banco Invest, Bloomberg. O gráfico permite visualizar claramente que a subida das *yields* nos dois blocos económicos teve origens distintas. Enquanto nos Estados Unidos predominou o aumento das *yields* reais, na Alemanha foram as expectativas de inflação que explicaram a maior parte do movimento. Porém, importa referir que nos Estados Unidos, os CDS a 10 anos aumentaram apenas 5 pontos base ao longo do ano, enquanto na Alemanha permaneceram praticamente inalterados. Como tal, apesar da subida expressiva das *yields* e das preocupações relacionadas com os défices públicos, os investidores não parecem estar a exigir um prémio adicional para compensar um eventual aumento do risco de incumprimento. Esta é uma distinção importante, dado que quando as *yields* sobem, a interpretação imediata tende muitas vezes a ser negativa. No entanto, este *breakdown* ilustra como a recente subida das *yields* não reflecte necessariamente uma deterioração relevante da qualidade creditícia destes emitentes soberanos. Pelo contrário, o movimento parece ter sido explicado sobretudo por factores macroeconómicos, nomeadamente pela evolução das taxas reais nos Estados Unidos e das expectativas de inflação na Europa.   **Quais as Implicações para os Investidores?** A resposta depende naturalmente do mercado em análise, na medida em que a subida das *yields* observada este ano esconde realidades muito distintas entre os Estados Unidos e a Zona Euro. Do lado de lá do Atlântico, a subida das *yields* reais pode ser interpretada como reflexo de uma economia ainda dinâmica e de necessidades de financiamento elevadas. Neste contexto, poderá ser mais difícil argumentar que as *yields* regressarão rapidamente para níveis substancialmente mais baixos. Na Zona Euro o enquadramento parece diferente. O crescimento económico deverá continuar relativamente contido e o mercado já desconta uma inflação média de longo prazo em torno de 2,20%, valor pouco superior ao objectivo de 2% do BCE. À luz do que foi referido, poderá fazer sentido os investidores começarem a considerar um aumento gradual da *duration* das carteiras obrigacionistas. Se a inflação evoluir de forma consistente para níveis próximos da meta do BCE, as *yields* poderão beneficiar de algum movimento de compressão ao longo do tempo. Face ao exposto, em especial na Zona Euro, um dos principais indicadores a acompanhar será precisamente o *breakeven* de inflação. Quanto mais esta métrica se afastar dos 2%, sem que ocorram alterações estruturais significativas na economia, maior poderá ser a oportunidade para investidores que acreditem numa eventual reversão para a média. Afinal, quando uma percentagem significativa do movimento das *yields* se deve a uma inflação futura mais elevada descontada pelo mercado, a eventual normalização dessa expectativa poderá revelar-se um factor de suporte importante para a dívida soberana da Zona Euro. Por último, existe ainda uma conclusão relevante que resulta desta análise. Tanto nos Estados Unidos como na Alemanha, a subida das *yields* não foi acompanhada por um agravamento significativo do risco de crédito implícito no mercado. Embora os níveis de dívida pública continuem a merecer atenção, os investidores não estão, para já, a exigir um prémio substancialmente mais elevado para compensar um eventual aumento da probabilidade de incumprimento soberano, não tendo sido verificada uma deterioração material da confiança na solvência dos emitentes. Partilhar este artigo: ## Subscreva a nossa Newsletter diária As últimas noticias , artigos e análises directamente na sua caixa de correio. ### Subscrição realizada com sucesso Muito obrigado por subscrever a nossa newsletter. A partir de agora receberá conteúdos exclusivos diretamente na sua caixa de entrada. ![checked](https://spot.bancoinvest.pt/hubfs/Banco%20Invest%202024/Images/checked.svg) - - - [bancoinvest.pt](https://www.bancoinvest.pt/) [![calls](https://spot.bancoinvest.pt/hubfs/Banco%20Invest%202024/Images/calls.svg) Apoio ao Cliente 800 200 160 (gratuito)](tel:80020-0160) O Banco Invest S.A., com sede na Av. Eng. 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