O UBS publicou um relatório com as respostas às perguntas mais difíceis dos seus clientes.
1) Qual o impacto da crise energética nas cadeias de fornecimento globais?
A pressão sobre as cadeias de fornecimentos globais aumentou em 1,3 (mediana) para 1,4 (média) nos desvios padrão do Global Supply Chain Tracker do UBS, desde o início do conflito no Oriente Médio, o segundo maior aumento em dois meses desde o pico provocado pela pandemia em Julho de 2020.
A deterioração verificada está concentrada nos custos de transporte aéreo, prazos de entrega e transporte de petróleo e gás na Ásia.
Em contrapartida, ainda não há evidências claras de interrupção no volume de outras rotas de transporte marítimo ou no comércio não energético porque os pedidos e inventários permanecem estáveis e os indicadores de custo de transporte aumentaram de forma relativamente modesta.
2) Porque é que as acções subiram apesar dos preços mais altos do petróleo?
O fecho do Estreito de Ormuz coincidiu com uma força possivelmente maior e mais sustentada da expansão da infraestrutura de IA que dominou a narrativa do mercado porque os lucros superaram as estimativas (o crescimento dos lucros do índice S&P está no 91.º percentil) enquanto o crescimento dos EUA tem-se mostrado resiliente.
O investimento em IA poderia ser comprometido por custos de electricidade ou financiamento muito mais elevados mas ainda não existem evidências disso.
Embora os mercados norte-americanos e do norte da Ásia sejam sustentados pela força do ciclo da IA, os mercados de acções na Europa, Japão, Índia e Sudeste Asiático são muito mais vulneráveis ao aumento dos preços da energia.
3) O futuro presidente da Fed, Kevin Warsh, conseguirá implementar cortes nas taxas de juros?
Quando o Presidente Trump anunciou a sua intenção de nomear Kevin Warsh como o próximo presidente da Reserva Federal dos EUA, os mercados de futuros precificavam uma probabilidade de 51% de um corte nas taxas de juros em Junho. A narrativa do mercado nessa altura era que o novo Presidente estaria sob pressão da Casa Branca para cortar as taxas de juro na sua primeira reunião de política monetária.
Seis meses depois, o cenário é bem diferente.
A inflação PCE (Índice de Preços de Consumo Pessoal) voltou a superar os 3% com os riscos de inflação, além da subida dos preços da energia, aumentando.
Para além disso, o mercado laboral não parece tão forte mas ainda não entrou em colapso.
Para reduzir as taxas de juro, Warsh teria que convencer os restantes membros da Fed e os dados macroeconómicos precisariam de se alinharem o suficiente para isso.
Se excluirmos os Presidentes regionais da Fed, que rodam dentro e fora do banco central, e considere quem compõe a maioria que decide a política são os 7 governadores do Conselho e o Presidente.
As divisões entre os membros da Fed têm aumentado consideravelmente.
4) Quais são as melhores opções para proteger as carteiras de investimento?
O aumento das tensões no Médio Oriente está alimentando os receios de estagflação, com o aumento dos preços da energia elevando a inflação, ao mesmo tempo que prejudica o crescimento e prejudica a diversificação tradicional.
Desde 1950, verificou-se oito episódios de estagflação.
Historicamente, esses ambientes têm sido desafiadores para as acções com o índice S&P 500 desvalorizando -12,1% em média e -20,9% relativo ao cash.
Em relação às obrigações, o desempenho é misto já que o crescimento menor e inflação mais elevada exercem forças opostas sobre as taxas de juro.
Dito isso, posições longas em TIPS (Treasury Inflation-Protected Securities) historicamente fornecem uma protecção mais consistente.
O posicionamento defensivo em acções e activos que combinam beta negativo e carry positivo destacam-se como soluções de hedge atraentes.
Em Forex e commodities, posições curtas em AUD/USD e exposições longas em Brent e ouro oferecem coberturas razoáveis embora menos consistentes.
5) O que é mais importante para a economia global: IA ou energia?
Considerada isoladamente, a disrupção energética global é inequivocamente negativa.
No entanto, o valor do comércio de produtos tecnológicos globais é quase o dobro do que o da energia global.
Os preços da memória aumentaram oito vezes mais rapidamente que o petróleo desde meados do ano passado.
O mercado de acções está agora acima dos níveis anteriores ao conflito no Médio Oriente, com a tecnologia impulsionando quase 60% do retorno acumulado no índice MSCI ACWI e 88% do retorno do índice S&P.
O mercado, pelo menos por enquanto, parece estar acreditando que a IA pode superar o energético.
Fonte: UBS
